WACC: Weight average cost of capital (Средневзвешенная стоимость капитала)

Показатель для оценки окупаемости проектов, дисконтирования предполагаемых доходов от капиталовложений и расчета стоимости бизнеса.

WACC: Weight average cost of capital (Средневзвешенная стоимость капитала)

Экономический смысл WACC, обусловлен возможностью руководства компании к принятию любых (в первую очередь инвестиционных) решений в том случае, когда показатель их рентабельности выше или равен данному значению показателя WACC.

Как правило, показатель WACC относят к числу безрисковых ставок, и применяют, например, для расчета таких показателей, как коэффициент Бета или коэффициент Шарпа. Данные величины используются для определения размера инвестиций проекта. Еще одним назначением показателя WACC является его норма альтернативного дохода при разработке модели финансирования, с дальнейшим моделированием CAPM.

При всем многообразии функций WACC, применяемых в разных сферах финансовой аналитики, на практике, его основное использование наиболее эффективно при формировании портфеля ценных бумаг.

Формулы, применяемые для расчета WACC

Классическая формула показателя WACC представлена в следующем виде:

WACC=Ka*(1-T)*L/(M+L)+Ke*M/(M+L)

  • Ka — процентный показатель рыночной ставки доходности заемных средств организации;
  • Ke — процентный показатель рыночной (требуемой) ставки собственных средств;
  • T — налоговая ставка на прибыль;
  • L — доля заемных средств;
  • M — доля собственных средств компании.

Следует отметить, что классическая формула является номинальной средневзвешенной стоимостью финансовых средств на посленалоговой основе. Стоимость собственных средств предприятия (Ke) вычисляют с применением метода CAPM:

Ke=R+B*(Rw-R)+y+z+f

  • R — безрисковая ставка доходности;
  • Rw — средняя величина доходности акций предприятия на рынке;
  • B — «бета»-коэффициент — показатель чувствительности изменения доходности акции, к изменению доходности индекса рынка;
  • y — процент премии за риск, связанный с пассивной финансовой состоятельностью;
  • z — процент премии за риски организации закрытого типа, связанный с отсутствием необходимой информации о состоянии капитала и решениях руководства компании;
  • f — процент премии за страновой риск.

Стоимость заемных средств (Ka) вычисляют по формуле:

Ka=r*(1-T)

  • T —налоговая ставка на прибыль;
  • r — годовая ставка за использование заемных средств.

Для предприятия, имеющего на рынке обыкновенные акции, при расчете WACC можно применить модель ценообразования активов капитала — CAPM:

Ki=Krn+Bi (Kf-Krn)

  • Ki — рыночная ставка доходность для i-ой акции;
  • Krn — безрисковая процентная ставка; Bi — «бета»-коэффициент i-ой акции;
  • Kf — прогнозируемая прибыльность рынка.

Определение рыночной ставки прибыли для привилегированных акций можно рассчитать, прибегнув к формуле:

Kps=(Dps/Pps)*100%

  • Kps — ставка доходности рынка для акций привилегированного типа;
  • Dps — дивиденд по привилегированным акции;
  • Pps — стоимость привилегированной акции на фондовом рынке.

Сложности возникающие при расчете WACC

В экономической среде принято выделять следующие сложности, влияющие на расчет WACC:

  • Противоречие в трактовке терминов «стоимость капитала» и «цена капитала».
  • Ограничение продуктивности проектов предприятия в реальное капиталовложение, и стоимости организаций, выпускающих в обращение акции, котирующиеся на рынке ценных бумаг.
  • Большой разброс в определении стоимости капитала обусловлен различием подходов в определении стоимости величин WACC.

Вышеприведенные сложности сказываются на том, что специалисты достаточно редко используют показатель средневзвешенной стоимости капитала в практической деятельности реального бизнеса. Помимо этого, авторы бизнес-планов и специалисты по финансам зачастую подводят показатель WACC под «удобные» инвестору критерии.

Применение модели WACC актуально в тех случаях, когда доходность собственных финансовых средств определяется по балансу. Если для расчета собственного капитала применяется модель Гордона, CAPM и др., величина средневзвешенной стоимости искажается и, как правило, не находит применения на практике.